朗润金融集团:2019迈科期货国庆节前持仓建议及

日期:2019-10-09   

  1、节日期间外围宏观环境不确定性风险较大,主要来自美国经济数据表现以及英国脱欧、贸易磋商等事件。市场预期美国经济存在衰退风险,但在数据层面又未得到确切验证,经济下行预期加重以及近期预期纠偏过程,影响了二季度以来的市场情绪

  外汇天眼APP讯 :1、节日期间外围宏观环境不确定性风险较大,主要来自美国经济数据表现以及英国脱欧、贸易磋商等事件。市场预期美国经济存在衰退风险,但在数据层面又未得到确切验证,经济下行预期加重以及近期预期纠偏过程,影响了二季度以来的市场情绪以及资产价格表现。这种情况,在未来两至三个月还将持续,经济数据波动将影响市场对美国经济增长预期。节日期间美国将相继公布ISM制造业PMI指数、ADP私人部门就业数据、非农就业数据等。这些数据上月背向而行,8月美国制造业PMI指数走弱,就业数据则表现稳定。如果即将公布的9月数据,制造业PMI指数略有好转,就业数据继续稳定,则有利于风险资产价格;如果制造业PMI指数表现继续偏弱并且弱于前值,就业数据出现回落,则不利风险资产,有利债券、贵金属等避险资产。风险事件方面,关注英国脱欧进展以及10月初举行的中美第十三轮经贸高级别磋商。总体而言,基于宏观数据以及事件判断,当前宏观环境并未给出较为一致的方向,节前处于一种谨慎平衡、纠结的阶段,美国经济继续走向衰退预期还是维持短期稳定,需要后期数据和事件的验证。

  2、金属:综合来看,终端消费疲弱之下,供应端扰动成为推动有色金属价格波动的主要动力,鉴于此,品种强弱排序更多的关注了供应端的因素,品种基本面优劣排序为:镍>铅>铜>铝>锌。

  3、黑色:影响价格的因素近期不断变化,目前品种间强弱关系并不容易排列,给出产业链自下而上传导的排序,螺纹> 热卷 >铁矿> 焦炭 >焦煤。

  4、能化:各品种间基本面都面临即将转化的关键时间节点,如果沙特原油产能恢复,需求转弱可能会导致期价震荡偏弱;甲醇冬季限产预期加上MTO装置投产带来的需求拉动,供需结构或有好转;乙二醇尽管目前强势,但是后期检修装置重启及新产能是否将带给较大的供应增量,而需求即将季节性转弱,因此行情或转为趋势性下跌。综上,后期强弱次序或转化为:甲醇 >原油 >乙二醇。

  5、农产品:各版块走势分化,油脂油料版块整体维持区间震荡,其中豆粕预计波动幅度不大,油脂可能会转弱;饲料养殖版块中,玉米及淀粉在供应压力作用下预计延续弱势,鸡蛋虽然进入季节性的备货后下跌周期,但预计幅度有限,长期来看,高涨的猪价会是支撑鸡蛋价格的有力因素。鲜果版块,苹果连续下跌之后继续走低空间已经不大,节后还需观察新季富士质量以及市场整体购销情况。产业链不同,大概给出一个强弱排序:鸡蛋>豆粕>油脂>苹果 >玉米。

  6、软商品:整体呈现弱势特征,消费疲软,库存累积,此类品种上方压力明显。白糖纸浆橡胶棉花。

  1、9月份以来贵金属价格处于前期快速上涨后的高位调整阶段。主要因为9月份以来美国经济数据没有超预期变差,以及贸易关系导致的避险情绪缓和,上涨因素减弱,价格出现震荡调整。

  2、经济衰退导致的降息预期,是影响前期贵金属价格上涨的主要原因之一。9月份以来美国公布的数据相对稳定,使衰退预期得到一定程度修正,市场悲观预期有所缓和,但并没有彻底消除预期。所以尽管价格短线调整,但下方仍存在一定支撑。

  3、节日期间美国将公布ISM制造业PMI指数,ADP私人部门就业数据,新增非农就业数据。这些数据将奠定10月份市场对美国经济预期的基调。尤其是制造业PMI指数尤为重要,因为前期该数据已经处于非常低的水平,其变动将引发市场情绪波动。预计该数据较前值略有好转,以维持当前对美国经济短期略显稳定的预期。

  4、从当前美国经济数据来看,预计贵金属价格在节日期间将随着美经济数据的变化宽幅震荡。但要防范突发的风险事件,关注贸易磋商进展。所以建议投资者减仓过节。

  今年5月中旬以来,尽管矿端供应趋紧,但季节性消费转弱、贸易摩擦反复以及主要经济体走弱,铜价持续偏弱运行。截止2019年9月24目收盘,伦铜运行区间5518-6608美元/吨,年迄今下跌2.76%。沪铜运行区间45640-50180元/吨,较2018年同期显著下移,年迄今下跌2.18%。沪铜累计持仓难以显著突破60万手,伦铜亦维持28万张左右相对较低水平。但近日,伦敦注销仓单比例近期增加,国内精铜进口盈利空间开启,上海地区精铜现货较高的升水面临一定的压力,反应了目前国内外投资者对铜市场仍处于相对谨慎的态度,避险情绪占据相对主导地位,但铜市场现货支撑尚存。

  截止9月22日当周,全球三大交易所铜库存继续下降至47万吨,去年同期为48.85吨。上海保税区库存自3月末的高点60万吨左右下降至30万吨。此外,自4月开始精铜现货一直处于可以进口盈利的状态,尤其是9月中旬以来,现货进口盈利一度扩大至400元/吨。外贸市场改善,上海地区CIF溢价回升至78美元/吨。我们预计后期进口货源将会增多,增加国内供应。

  从现货交投情况、升贴水以及库存的变化来看,当下时点铜价仍不具备趋势性下行的动力。而后期,国际政治动向不明,中美贸易摩擦反复等不确定的系统性风险可能还会降低市场风险偏好,避险情绪仍将主导。对铜市场来说,相对有利的影响因素,包含原料端收缩精铜供应增速有望下降,国内经济具有韧性、流动定向宽松等。负面的因素包括,贸易逆全球化对出口以及经济构成一定的下行压力,精铜消费不及预期等。国庆节后将面临中国经济数据公布以及中美谈判等宏观重要事件,我们建议投资者仍以防范突发性风险为主,可考虑少量空单过节。

  9月下半月开始,铝价持续下滑,沪期铝主力从14500元/吨跌至14000元/吨下方,下跌超过500元。从当前空头力量源于:

  1、9月去库存的预期差,根据最新的数据,SMM统计消费地铝锭社会库存下降持续,周度去库近3万吨,总库存回落至94万吨附近。由于环保等因素电解铝旺季消费不如预期,铝锭去库速度较慢,但9、10月仍处于开工旺季,紧平衡的状态或将维持。

  2、年底复产投产增加的预期。随着氧化铝价格的下降,电解铝利润上升,年底产能释放将加速。根据市场调研,前期由于亏损停产的忠旺铝业正在准备复产,计划在10月4日完成90台500KA电解槽的启动,产能边际上恢复10万吨至46万吨;新增产能方面,东风希望固阳铝厂预计从9月27号正式启动剩余25万吨新增产能,11月底完成全部投产,达产后总运行产能为50万吨。

  3、部分铝厂保值盘的参与,建议多头参与降低,支撑位反弹可搏短线收益,趋势性空头可尝试在远月轻仓布局,Back结构将继续维持,现货升水持续。关注后期库存和氧化铝价格的变化,以及产能释放情况。

  基本面方面,当前高利润情况下冶炼厂生产基本正常,但需求相对偏弱,最新公布的社会库存继续增加,锌价走势偏弱。

  安泰科数据显示,今年7、8月份单月产量同比增长均超过20%,往年传统的夏季集中检修安排,在今年表现相对分散,对产量的环比影响也比较平缓。从当前统计来看,今年1-8月精锌累计产量同比增量已达到24万吨,9月份,检修季已过,除广东、广西两地新增检修少量影响产量外,其他多数地区将表现为恢复性增产,预计未来几个月产量将维持高位缓慢增长的态势。

  短线看伦锌因库存持续降低,现货升水开始缓慢增加,挤仓压力逐步体现,国内方面,虽然炼厂生产持续恢复,产量环比温和提高,但目前为止库存增加有限,现货空头逻辑仍未得到验证,限制短期下跌空间。锌中长期供应持续增加的预期令其成为空头配置品种,容易受到宏观情绪影响,震荡偏弱,技术上前低18000处将存在较强支撑,短空离场,安心过节。

  环保限产消息继续发酵,铅价相对坚挺。原生铅与再生铅炼厂出货减少,市场流通货源有限,持货商报价贴水暂未明显扩大,同时电解铅炼厂多以长单交易为主;再生铅方面,还原铅炼厂报价随行就市,此外,随着重污染预警范围的扩大,再生精铅市场供应量有所下降,与此同时,下游蓄企的节前备库陆续完成,故再生精铅市场主流成交价基本维稳;下游畏高观望,且节前备库进入尾声,市场交投情况趋淡,仅部分贸易商逢低(贴水)接货。沪铅整体运行偏弱,即使低库存下,多头依然没有很强的买涨情绪,短期存在回落的可能。

  短期成材供需矛盾不突出。在连续数周产量下降的情况下,螺纹钢供应端的矛盾得到一定程度缓解,不过品种间分化较为明显,近两周螺纹钢产量再次呈现增加趋势,热卷产量有所下降。本周全国多地公布钢铁焦化限产文件,国庆前限产明显加严,对市场情绪有所提振。高库存的压力随着去库的进行,虽然仍高于往年同期水平,但也已经有所缓解。从产量库存数据倒推的表观需求来看,表现好于往年同期水平,且近期已表现出一定的旺季特征。对于旺季需求我们不悲观,在需求增速依然保持的情况下,后续表观消费或将回升至较高水平,在库存持续去化后价格仍有望在旺季保持坚挺。

  然而,从中长期趋势来看,钢材长期供应压力依然较大,粗钢产量年年攀升。年内钢材需求整体偏稳,结构上看建筑钢材消费较板材好,但考虑到地产下行趋势明显,基建增速回升对地产下行的抵消作用预计有限,终端需求长期看并不乐观。整体来看,在宏观经济下行压力仍在,贸易摩擦反复的情况下,以及随着供需结构的转弱,钢价中长期交易重心仍将下移。

  综上,需求下行远期不乐观,旺季仍存短期不悲观。对10月旺季保持偏乐观态度,旺季过后钢价再度走弱的可能性将加大。后期做空风险点在于采暖季限产的超预期加强。

  关注点:1、国庆后钢厂复产节奏是否会造成短期供应压力;2、旺季终端释放力度是否符合预期;3、高炉以及电炉成本变动对供应端的边际调节作用。

  矿价的向上驱动力需要下游利润回升以及阶段性的补库行为带动。一方面,成材利润的回升进一步刺激了钢厂补库的积极性。另一方面,钢厂铁矿库存快速下降是钢厂补库的客观条件,钢厂有刚性补库需求。时间节点需要关注两个:一是国庆后,大庆刚结束而采暖季限产初期限产力度预计较弱,钢厂可能会出现集中补库。二是传统的冬季补库,钢厂库存偏低的情况下,在春节前补库概率大,关注节前补库行情。此外,今年人民币汇率的贬值对于铁矿石盘面估值有利好。向下驱动力主要来自于自身供应从紧缺向宽松的转变,以及需求阶段性受环保限产影响的弱化而导致的阶段性错配,近期钢厂限产对铁矿需求造成一定影响,后期需要关注秋冬季限产时段的钢厂限产力度。此外,地产下行对钢材用料减少,进而对制钢原料需求形成负反馈,这一点可能是未来长期交易逻辑。

  关注点:1、节后钢厂复产后对铁矿的补库节奏;2、矿山发货以及到港量是否符合预期,预计四季度发货量将季节性回升;3、节后下游钢材需求端能否超预期从而带动黑色产业链自下而上反弹。

  高供给高库存钢厂高限产,“三高”压力下煤焦步履蹒跚,供强需弱格局下短期或震荡偏弱运行,中期关注供给侧政策实施情况。焦炭方面,现货市场偏稳运行,首轮提涨尚难落地;开工率维持高位,样本焦企日均产量稳中略降;近期华北地区限产加强,高炉开工率显著回落,焦炭日耗下降,且焦炉限产力度不及钢厂,短期供需格局转弱,节前港口库存回升,钢厂库存维持中高水平,累库预期较强,盘面承压。焦煤方面,全球经济疲软,煤炭需求弱,蒙煤通关维持高位,澳煤价格持续下跌,低价进口煤对内煤造成冲击;近期煤矿多维持正常生产,煤矿库存累积,下游限产趋严,空方打压意愿明显。

  整体来看,高库存未有效去化,焦企低利润难有显著抬升,焦炭中短期或维持低位震荡走势;但由于期价已经对利空有所反映,随着基差走扩节后不宜过度看空,关注主产地(山西、山东、江苏等)去产能实施情况及采暖季限产影响。对于焦煤来说,短期供给较为宽松,而焦企低利润格局下需求难有亮点,库存持续累积至近年高位,安检环保预期逐步消化,市场回归交易疲弱的基本面,后市或仍震荡偏弱运行,关注四季度临汾洗选煤整治及配额对进口煤的影响。

  关注及风险:1、国庆期间煤焦的累库情况;2、节后供给端政策的实施情况;3、下游的复产节奏4、外煤进口情况等。风险点在于环保去产能超预期,库存显著去化(上行风险),宏观利空冲击,钢价大跌,终端需求明显走弱(下行风险)等。

  沙特遭遇空袭后,欧美原油期价短线%以上,但是由于沙特原油产能恢复快于预期,随后期价连续回落,目前已经回吞前期全部涨幅。但是从相关数据来看,袭击事件发生后,沙特原油出口量确实有明显下降。沙特被袭击发生后的10天内,沙特平均每日出口原油587.5万桶,比9月1-13日出口量减少149.4万桶。另外美国对沙特增派军事,这导致市场对中东地缘政治紧张的担忧进一步加剧。以上两个因素对油价有利多支撑,从这个角度来看,近期油价回调幅度过大。之所以会出现这种情况,是因为市场再次交易需求转弱预期。

  市场对全球经济增速下滑带来的需求转弱预期较为强烈,前期去库存主要在欧佩克+限产及美国原油产量增幅放缓的情况下,累加需求旺季的结果。但是随着消费旺季临近尾声,需求面临下滑风险,近两周EIA公布的美国原油库存止跌回升,在一定程度上验证了市场的担忧。整体来看,原油基本面或弱于三季度,期价下行风险增加,但是限产和地缘政治风险对油价仍支撑,期价或低位震荡行情。

  甲醇主力合约自7月底以来走出了一波比较明显的上涨,涨幅达到20%,价格也回到前期回调的高位。上涨原因包含以下几个因素:1、成本支撑带来的开工率的下降,进而影响供给;2、国际原油价格上涨带来的消息面的支撑;3、下游节前备货,现货价格上涨,从而影响期货价格;4、秋冬环保带来潜在的开工降低的压力。种种因素支撑价格在这一价格区间的震荡。

  基本面上,新一周的库存数据显示,港口库存虽然略降,但仍在相对高位,压力持续。上游装置开工较上周有所上涨,其中西北、河南,山西等地开工负荷有所提升。需求来看,MTO开工率较上周亦有所上涨,需求端持续稳定。据市场消息,下游部分厂家亦有大量的节前备货行为,显示下游厂家生产信心较强。经过前一轮上涨后,目前的价位水平下,甲醇厂家利润得到修复,开工也相对稳定。内地提货氛围良好,整体流动性和上游信心均有增强。加之下游利润也有所保证,支撑开工的提高,带来需求的良好。甲醇上下游或走入良性循环区域。临近节假日,多单轻仓持有。

  潜在风险:下半年外盘装置投产的落地,或带来进口预期的增加,给盘面价格带来一定压力。同时,传统下游秋检及因环保压力下的停产,或将导致需求的相对减少。

  8月份以来,乙二醇在去库存的支撑下大幅反弹,沙特遭遇空袭更是令期价连续跳涨,2001合约最高达到5365,几乎回归至上市初期最高水平。当前,尽管基本面仍有一定利多支撑,但是该价格在很大程度上已经对利多因素有所体现,后期随着基本面转化,乙二醇或再次迎来趋势性转折点。

  此次反弹行情主要基于装置检修及需求旺季引发的去库存化。前期乙二醇价格大幅下跌并且导致生产企业亏损,部分企业被迫停车检修。而近一个月以来行情持续向好使得乙二醇利润明显修复,这或促使乙二醇装置开工率提升。从了解的情况来看,近期已经有装置复产,还有部分装置计划在国庆节过后恢复生产,如新疆天盈,河南能源(安阳),河南能源(新乡)。除此之外,四季度有215万吨新产能释放。

  目前下游聚酯和终端织机装置开工率处于年内较高水平,不过旺季过后,其开工率通常也会因需求转弱逐渐下滑,从而降低对乙二醇的需求。

  根据上文分析,乙二醇供应或因前期检修重启及新产能释放有所增加,而需求将在旺季过后逐渐转弱,因此前期去库存化难以持续,预计库存再次积累的时间节点在11月份。由于本轮反弹力度过大,当前价格或已经体现现阶段利好因素,在期价转势下跌之前,或阶段性高位震荡,投资者可择机布局趋势性空单。

  风险点:1、地缘政治因素导致原油大幅上涨;2、装置出现意外停车等情况导致供应恢复不及预期。

  8月份以来,美豆主力11月合约在850-900美分区间震荡,晚播对美豆造成的生长期推后已成定局,对于今年的单产和产量下调市场也已达成共识,价格重心的上移也已经消化了晚播题材所带来的利多。预计9月底10月初美豆将开始收割,从气象机构的预测来看,未来15天气候适宜,早霜发生的概率比较小,所以暂时判断美豆可以顺利收割,后期继续关注美豆收割期天气情况。南美方面,巴西大豆即将进入播种期,目前来看天气比较干燥土壤墒情差,播种时间可能推迟,另外,市场预估今年巴西大豆播种面积可能扩大,有待市场后期验证。

  中美定于10月7日进行第13轮谈判,在谈判之前,中国已向几家国企及私营企业油厂免除采购美豆加征关税,数量将达到200到300万吨,而在上周美国政府宣布取消400多种中国产品的加征关税,所以市场对本次谈判结果预期较为乐观。另外,9月30日公布美豆季度谷物库存报告,市场预期可能下调美豆库存,届时或将对美豆产生利好,但利好程度还要看数据下调的幅度。

  总结:目前美豆缺乏有效题材指引,今年晚播造成的产量下调也已被市场消化,后期进入美豆收割期以及巴西大豆种植期,市场焦点再次转向主产区天气,但根据气象机构预测,天气总体适宜。另外,中美贸易关系仍然是影响美豆价格走势的主要因素,10月7日的谈判目前市场预期较为乐观,可能给价格带来一定提振,总之,由于各种消息已经兑现到盘面,近期美豆波动幅度或有限,鉴于中美贸易关系的乐观预期,美豆仍然有反弹需求,但920美分附近的压力带较难突破,仍或需更多利多消息刺激。

  近期关注点:季度库存报告,中美贸易谈判,10月供需报告,美豆收割情况,巴西大豆播种情况。

  受中美贸易紧张局势及国内非洲猪瘟影响,国内进口大豆数量降幅较大,今年前8个月大豆进口总量较去年同期下降近10%,大豆压榨开机率处近3年低位,下游饲料养殖行业对豆粕采取随买随用策略,库存基本保持在一周左右,提货量较为稳定,成交量也只在价格低位时才鲜有放量。

  由于非洲猪瘟疫情影响,下游生猪养殖存栏降幅较大,对豆粕需求减弱。8月由国务院牵头,确定稳定生猪生产和猪肉保供稳价措施,地方政府相继出台各项政策以鼓励和保障生猪存栏和猪肉供应。虽然生猪养殖利润已超过千元,但由于市面上仔猪数量有限以及非瘟影响的不确定性,下游生猪存栏的恢复仍需要一个漫长的过程,所以饲料原料之一豆粕的需求量短时间不会出现大幅增加。

  总结:猪瘟对国内生猪产业的巨大影响短时间难以消除,存栏量的大幅下滑使得豆粕的需求量出现了很大的下降,这也是抑制豆粕价格的最主要的因素。虽然国家现在鼓励生猪产业的恢复,但由于各种原因,生猪存栏的上升仍需要一个比较漫长的过程。此外,中美贸易的不确定性给国内豆粕价格走势带来了很大的干扰,也是投资者需要长期跟踪的一个风险点。根据前文分析,美豆底部或已形成,国内豆粕的下方空间有限,但上行的话缺乏有效消息刺激,毕竟现在的豆粕需求很差,预计价格仍以区间运行为主,区间2800-3000元/吨。

  9月份油脂期市高位频繁震荡、先扬后抑,主要受以下因素影响:中美贸易缓和的乐观情绪再度升温,同时沙特石油设施遭袭击使得原油价格飙升,提振美豆上涨,也提振了国内油脂市场,但随着后半周原油价格企稳,且气象预报显示美国大豆产区天气良好,又使美豆回吐之前部分涨幅,国内盘也随之下跌,主要原因还是供需的宽松情况并没有出现实际改善,后期来看供应压力持续增加,需求未有实质性好转,油脂市场基本面偏空。

  中美谈判重启利空对国内市场的主要影响有二:其一,中国自美进口一定数量的大豆会增加国内供应,有传闻本次中国压榨厂获得新的约160万吨的美豆免加征关税进口配额,周一晚间中国至少购入了10船10-12月船期的美西豆,总计约60万吨。随着中方牵头人下周将赴美进行贸易谈判,如果中美贸易谈判有所进展,后期国内进口美豆数量将会有进一步增加预期,从而对国内豆类市场带来不利影响;其二,中美贸易谈判重启令南美大豆升贴水回落,自从此轮中美互释善意并重启贸易谈判以来,巴西大豆10月船期升贴水已经从此前的CNF+250X降至如今的CNF+205X,跌幅近18%,大豆的进口成本随之下降,这也令豆油的成本面支撑遭到削弱。

  与此同时,马来西亚棕榈油9-10月产地处于季节性增产周期,根据西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示,9月1日-15日马来西亚棕榈油产量比8月同期仅降1.98%,作为对比,前10日19.25%,较前10日降幅缩窄较多,尤其随着9月起印度上调了5%的自马来西亚进口精炼棕榈油关税,达到与印尼同等水平,或令后期需求从马来向印尼转移,船运出口数据显示9月前20日出口疲软,预计产地棕榈油将开始累库,而因进口利润重现,本周进口商买入至少20船棕榈油,国内油脂供应因而增加,但当前油脂节前备货旺季结束,国内需求持续疲弱,均令油脂行情承压下行。

  从国内供求方面来看,本周油厂开机率回升,叠加包装油备货结束,市场需求低迷,油厂走货速度较慢,库存止降回升;棕榈油未来两个月国内月均到港超50万吨,预计港口库存仍会回升,库存压力不容小视。但是国内猪瘟问题仍在,从中短期来看,豆粕需求想要显著恢复并不容易,因此国内大豆压榨量难以维持高位,豆油产出相应减少;同时天气转冷,熔点较低的棕榈油掺兑受限,豆油有望夺回被替代的份额,均有利于豆油后期的去库存,这是国内油脂市场上为数不多的利多。

  综上所述,油脂之前的上涨是多重因素合力的结果,油脂市场的基本面乏善可陈,上涨的基础并不牢靠,在没有更利多的因素出现的情况下,油脂或会阶段性走弱。油脂走弱最大的原因在于棕榈油基本面的转差,由于国内猪瘟导致的豆油供应问题还在,豆棕价差也许会阶段性扩大,短期方面油脂建议观望为主。

  近期CBOT玉米陷入窄幅震荡,市场缺乏新的利多消息刺激,玉米反弹承压,但今年晚播带来的产量损失却给予市场支撑,特别是价格已经经过了一轮下跌,目前价位已经处于年内低位区间,预计近期价格以震荡为主。9月30日美国农业部公布谷物季度库存报告,届时如果数据和预期差值很大,可能对行情有影响,但一般也是短期影响。

  国内玉米市场目前处于新粮陈粮的交替阶段,华北东北新玉米陆续上市,同时国储拍卖粮也在陆续出库,市场粮源非常充足,所以供应压力也是比较大。另外需求方面,非洲猪瘟造成的生猪存栏大幅下滑对玉米饲料消费影响巨大,虽然国家政策层面支持生猪养殖恢复,但具体的政策传导到终端养殖的恢复仍需一定时间,玉米饲料消费量不会短时间出现较大的增量。综上,玉米供应充足,需求偏淡,这也是玉米从6月份以来一路流畅下滑的主要原因,而且从目前来看,这种趋势从基本面上找不到可以扭转的题材,预计近期仍会延续弱势。玉米淀粉方面,价格跟随玉米不断走弱,节日备货后需求转淡,预计短期仍偏弱运行,国庆阅兵部分企业停机会给库存的消化带来一点利好,但不足以扭转趋势。

  节日期间预计玉米及淀粉价格仍有可能继续下滑,建议投资者高位空单可以继续持有,新进空单建议节前可部分止盈。

  今年上半年以来,市场对于新季苹果价格的看法还较为乐观,其中主要原因一是虽然新季苹果产量确定恢复,但今年种植成本偏高,对果价带来支撑;二是去年苹果果价高企,且冷库库存较少,令提前上市的早熟果价格也较为坚挺,业内看好这一趋势传导至晚熟富士上市。但9月以来,苹果价格的崩溃就率先来自于早熟果。一方面,早熟果大量上市迅速填补市场需求,替代水果同样丰收也在抢占市场;另一方面,下半年初期产区降雨增多,早熟果返青现象严重,质量下降拖累价格走低,同时也对晚熟富士的市场信心造成打击。

  由于行情不稳,各地客商对已经上市的晚熟富士采购趋于谨慎,仅挑质量上乘、对价格下行有较高抵御能力的好果采购,因此整体市场成交不多。而产区为了防止早熟果返青现象重现,部分地区也有延期摘袋的倾向,因此预计购销高峰将在十一过后逐渐到来。

  期货方面,苹果价格连续下跌之后继续走低空间已经不大,前期空单可陆续止盈,空仓过节。节后还需观察新季富士质量以及市场整体购销情况。

  今年情况很特别,鸡蛋价格节奏难以把握,也打破了传统季节规律。往年都是鸡蛋价格、养殖利润决定蛋鸡补栏、存栏、淘汰,进而影响鸡蛋供需,今年猪瘟对鸡蛋的影响反而占主导。今年鸡蛋价格高、利润好,补栏量大增,但是鸡蛋价格却上涨(猪价大涨、蛋白需求转移至鸡肉、淘汰鸡价格大涨刺激淘汰、蛋鸡存栏减、价格涨)。目前产业心态也很矛盾,按照往年现在属于节后掉价时间段,但是猪价上涨又会助涨鸡蛋价格,所以贸易商心态谨慎,不敢多存货,个别地方缺货,支撑着鸡蛋价格。现在市场就是寻求一个平衡点或者说是可能的转折点,就是高补栏存栏和猪瘟导致的高淘汰之间的平衡。

  近日现货价格有所回落,属于备货后的正常下跌阶段,但预计下跌幅度有限,毕竟猪瘟带来的高价猪肉至少会持续到明年上半年,这也会给予鸡蛋价格强劲的支撑作用,建议投资者保持短空长多的思路,盘面上短期关注4270元/吨一带支撑。

  主产区目前处于产胶旺季,随着主产国限制出口计划结束,未来供应量增加趋势不改。截止9月26日轮胎厂开工率65.00%,较上周下降3.2个百分点,随着国庆假期临近,轮胎厂开工率还会有阶段性的走低。节前下游轮胎厂补货,橡胶库存有一定下降,随着下游补货结束,国庆假期后需求若无起色,在供应端的压力下,供需趋弱有可能进一步加重。泰国主产区原料价格下跌7.5%,山东地区现货价格普遍下跌200元/吨左右,但期现价差继续小幅缩窄,该因素或限制橡胶短期下方空间。

  基本面来看暂无太大变化,昨日期货市场引发不小的波动,胶价再次回归底部,继续下跌空间有限,预计节日期间胶价将维持震荡趋势,震荡区间11200-11800。关注节日期间主产区天气状况,以便及时做好应对策略。前三季度东南亚主产国提振胶价政策频发,抛开其效果不谈,需要关注主产国突发政策因素带来的期价波动。

  全球棉花价格关注点主要于中美两国,分别占据主产国和主消国的中美棉市均不景气,对于基本面转差的美棉市场而言更加偏空。美棉供需格局已连续第三年过剩,过剩量分别为31、14、52万吨。美棉过剩来源于产量增加,但出口却未能有效增加。9月美国农业部新预期中,同时小幅下调了产销和出口预期,过剩量增加3万吨——已经连续两个月增加。美新棉的生产进度中,吐絮率高达64%,较五年均值高7%,接下来新棉收购供应均会提前,对价格影响利空。中短期的价格波动受宏观贸易消息影响,波动率增强,10月中美举行第十三次经贸高级别磋商,盘面不确定性较大。若达成共识,有利于帮助美棉消化库存,价格维稳或小幅反弹;反之,价格或会出现新低。

  中国棉花市场在下游销售惨淡造成商业库存高企的状态中,价格维持弱势行情。9月末国储棉轮出即将结束,预计累计投放98-99万吨。在抛储的最后一个月中成交情况明显转好,且9月末全国工商业库存预计仍有300万吨(疆内120万吨),新棉上市前市场供应依然充足。9月下旬,新疆棉已经开秤,其中奎屯开秤均价4.86-5.95元/公斤(毛衣分38-41%),价格不及预期,折算成皮棉价格不到12000元/吨。进入十月后,新疆开始进入大面积的集中收购,若收购价格仍保持现有状态,新棉又连续大量上市,预计价格会继续下行。国内外棉市双双走弱,价格存在共振下行风险。另外还需要关注的风险事件在于,假期后可能影响价格大涨大跌的中美第十三次商谈结果和迟迟未出现的收储政策。

  国际糖市在印度产量及出口的干扰下,推迟一个年度进入减产榨季。根据预期,2019/20榨季全球食糖供应缺口300-500万吨,一改当下200多万吨的过剩格局。率先进入生产的巴西中南部,2019/20榨季糖醇比维持在35%附近,总产量预计2550-2600万吨,同比下降2%-3%。北半球主产国中,受上半年厄尔尼诺异常天气的影响,产量受损严重,特别是印度甘蔗供应不足,产量预计下滑14.3%至2825万吨,泰国产量预估下降7%至1300万吨。新旧榨季交替,南北半球生产接棒存在时间差,原糖市场在近两月内供应压力较轻,价格以回升为主。

  2019年中国市场旺季消费有所恢复,主产区广西地区库存持续偏低,大部分糖厂已经清库,由于供应压力轻,盘面支撑较强,价格持续在偏高位置横盘整理。自9月起开始进入传统消费淡季,特别是10月国庆假期后市场采购需求基本放缓。10月白糖市场进入新榨季,北方甜菜糖也进入生产旺季,供应压力逐渐增大。据统计2019/20榨季甜菜糖产量61.6万吨,同比增加8.2万吨,增幅15.3%。就2019/20榨季的中国市场而言,产量和消费基本稳定,糖市供需大格局不变,长期价格在5000-5600区间内宽幅震荡;中期国内市场逐渐进入生产季,价格压力在增加,反弹力量有限。国庆休市期间,原糖市场上行概率较大,节后开始留意冲高回落风险。

  9月下旬,青岛港纸浆库存约114万吨,环比下降12%,同比增加81%。去库存仍是未来一段时间的主基调。消费端进入旺季,纸厂接连发布涨价函,但节前看纸厂对木浆采购热情一般,仍以刚需采购为主。受到国庆期间京津冀大气治理的新闻影响,山东地区木浆需求短期受到影响,节日期间盘面都将偏弱运行。

  目前行情整体变化不大,现阶段纸浆缺乏决定性消息或者变动来推动价格突破僵持区间。预计短期内维持震荡走势,震荡区间4600-4800。节日期间需关注中美贸易事件的进展,www.567847.com,以及该事件对于宏观经济环境的影响和人民币汇率的影响。

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